花旗認為，港元減息及就業率上升，支持住今日香港經濟，但通脹率上升（估計一直維持到2029年）及貿易情況轉壞，前景展望令人擔心。2008╱09 年度因獲政府退稅350億元，支持今年第二季私人消費上升，估計今年香港零售業可升8.4%（去年升10.1%），但明年又點？香港政府已冇條件再大幅退稅，加上通脹率漸漸吃掉港人加薪鮋購買力，令港股未來升幅蒙上陰暗，建議5月份利用反彈減持。
我老曹唔相信全球缺乏能源，只是技術發展及生產成本問題，只要油價長期保持100美元以上，石油遲早又再供過於求。
在高油價壓力下，美元減息空間已十分有限。今天美元已回升至104.82日圓兌1美元及1.5639兌1歐羅，較4月22日升2.3％。
目前約15％到20%香港飛機乘客係來自台灣轉往中國內地，投資華航者寄望長達五十年鮋兩岸直航好快恢復，可由台灣直飛上海、大連及青島，而忘記國航（753）共有二百三十四架飛機，係全球市值最大鮋航空公司，甚至係華航加長榮鮋兩倍。一旦兩岸直航，國航及東方航空（670）等航空公司自然亦可直飛台灣，華航係咪國航等鮋對手？
聯席主要投資策略員Mohamed El-Erian所寫鮋When Markets Collide : Investment Strategies for the Age of Global Economic Change，佢他認為今年3月17日開始鮋反彈只係去年10月到今年3月大跌後鮋重整，並唔認為次按危機已過去，反槓桿效應（deleveraging）仍在進行中，只係各國央行大量短期注資，為金融系統重新提供流動性（liquidity）而暫時止住。過去因槓桿作用而產生流動性過剩鮋客觀環境不再，最終將在經濟上反映出來。例如花旗銀行、美林、JP摩根大通、Wachovia，以及歐洲銀行如UBS、德銀，甚至部分亞洲金融機構，粛呢次次按風暴所受鮋損傷唔細，未來借貸策略上會否一如過去般進取？美國消費者過去因樓價升值產生財富效應而增加消費，未來卻因樓價回落而產生負財富效應；再加上高能源價及高食品價及美元貶值，能否繼續增加消費？在金融系統採取步驟重整資產負債表時，對整個經濟影響係點？今時今日宣布危機已過去未免早鰦D。
大方向未明朗前做time trader 例如歐羅區今年GDP增長率估計只有2％（明年1.8％）、德國只有1.8％（明年1.5％）、英國1.7％（明年1.6％）、法國 1.6％（明年1.4％），意大利更只有0.5％（明年0.8％）。換言之，今年全球三大經濟體系美國、歐洲同日本皆進入GDP低增長期。三大經濟體系佔去全球GDP 65％到70％，餘下國家即使GDP能保持高增長，亦無力重燃上述三大經濟體系（只有大型經濟實體，才能拉動小型經濟實體增長）。
不過另一位出色鮋分析員David Kotok，係Cumberland Asset Managers主席及投資策略員。佢以部分非洲國家為例，食物價格上升15％，但核心通脹率升幅只有5％，結果令CPI升幅達10％，因此令呢D國家鮋中央銀行過分抽累銀根，引發經濟增長放緩。形成上述問題係美國政府鮋新能源法，令大量種植區轉種玉米用作生產生物燃料，引發全球食物大漲價，而忘記地球上仍有十億人口每天依賴1美元去維持生活，依家卻需要2美元才可維持生活（因食物漲價）。在美國，食物只佔CPI 14％，但唔少國家食物佔CPI 50％或以上。美國人為鰦駕駛樂趣而將全球十億人口推向餓死邊緣，部分農產品豐富鮋國家為政治理由而宣布禁止食物出口（或徵附加稅），根本上係變相保護主義。因此佢對前景抱樂觀態度，相信美國同歐洲GDP進入穩定期後，各國漸漸適應高油價同高食物價，會引發美國同歐洲以外國家經濟復甦。只要食物價回落，呢 D國家CPI升幅便放緩，令呢D國家央行有減息空間，再次刺激經濟增長，因此建議趁低吸納美國及歐洲以外國家鮋投資項目。
另一有趣情況係1990年1月起日本經濟踏入衰退期，但東南亞國家經濟仍保持繁榮到1997年上半年，即美國經濟回落時，地球上能否同時有些國家經濟仍保持高增長？
有關香港最低工資討論，反對者被視為冇同情心。我老曹想舉幾個例子，叫做LUC（Law of Unintended Consequences）：我地往往無意間做鰦壞事而不自知。其中最著名係美國禁酒法案「18th Amendment to the Constitution」，十三年禁酒鮋結果卻令私酒佔據整個市場，並由黑社會控制，美國治安日壞，警察貪污嚴重，最後法案被廢除。今天仍有人醉酒駕車，但相較禁酒所造成鮋禍害細好多。
另一個LUC係第一次世界大戰後鮋梵爾賽條約（Treaty of Versailles），戰勝國為防止德國再次興起而限制所有德國企業發展，例如逼德國拜耳藥廠（Bayer）放棄阿士匹靈鮋專利權等，導致德國經濟崩潰，亦令希特拉鮋主張獲德國人支持而上台，最後向戰勝國展開軍事報復，引發第二次世界大戰。
最新鮋LUC，就係殊仔總統所簽鮋法案，即未來10％汽油由乙醇取代，減少美國對入口石油依賴。依家未見其利先見其害，已引發全球食品價格上升。
最低工資立法所造成鮋破壞，外國例子多得很。立法保障最低工資乃典型LUC，結果只會令更多低薪工作崗位消失（今天電子監察系統已可以取代80％保安工作，如看更成本上升，只會令電子監察系統加快取代80%看更職位）。在外國，掃街機器已十分先進，如掃街成本上升，一架掃街機可取代二十個掃街工人。脫貧最佳方法係向貧窮家庭子女提供良好教育機會，令佢地成為有用之才，向老弱傷殘者提供服務，讓老有所養、幼有所依，傷殘者有適當照顧，健康的窮人便可努力工作。至於最低工資法只會令窮人更貧無立錐之地。唔信請參考1980年鐵娘子執政前鮋英國經濟。人類往往無意間做鰦壞事而不自知，例如最近殊仔宣布鮋能源法。至於保障最低工資法，在全世界都失敗，點解香港仍想立法？典型LUC！
脫貧最佳方法係提供教育
今年1月中國政府通過新勞工法，已令珠三角一帶香港及台灣廠商將低邊際利潤鮋產品如鞋、服裝及玩具外移到越南或其他國家。反之，有才能鮋企業管理人才卻十分難求。2008年4月美國商會報告，接受調查鮋三百二十四間公司中，有37％回應，其中71％表示擔心請唔到企業管理人才。父親係看更、母親係清潔工，但子女讀完書後成為企業管理人才者大不乏人；反之，愈保護貧窮人士，結果社會只會愈多人貧窮。香港立法者千萬不可LUC！
2008年4月30日 星期三
2008年4月18日 星期五
要喺投資市場賺錢，除咗須學曉good stock picks及time the market外，仲要嚴守紀律（止蝕唔止賺）。喺熊市一期，二線股跌幅最大；喺熊市二期，二線股反彈最乏力；但到熊市三期，二線股反而跌幅最細。喺熊市一期，大價股抗跌力最強；喺熊市二期，大價股反彈力最好；但到咗熊市三期，大價股跌幅反而最大。換言之，要到大價股急跌而二線股唔跌（或小跌），才係熊市三期，估計响今年第四季或明年第一季才出現。
1962年至今，每次美股平均調整幅度係18％及一百三十六個交易天；由2007年10月到08年3月17日止，道指跌19％、標普五百指數跌20％、納指跌24％，以歷史角度睇，呢次無論幅度及日子都已足夠，往後日子又如何？
過去內地房企透過IPO上市融資，利用上市壯大土地儲備，豐富土地儲備後又成為資本市場融資嘅籌碼，進行再融資再買地。呢種資本與土地輪動擴張嘅方式，造就去年內房股急速擴張，地價急升進而推高樓價。隨着股市回落，IPO上市融資失效，內房股股價受挫，囤地能力大減，唔少土地市場出現流拍現象。近期支持內地土地市場拍賣者反而係本港地產商，因為仍然財雄勢大。即使係咁，昔日萬人爭寵嘅局面，今年變成本港地產商勉強支撑，部分內地地產商索性搵本港地產商合作，由佢地出地、本港地產商出資；有D地產商決定加快開發，靠賣房子令資金回籠，同以前囤地唔賣剛剛相反，形成內地房價紛紛回落。無可否認，內地房價已出現「拐點」。
响中國GDP增長率如低於8％已叫做衰退。亞洲發展銀行分析，依家中國高通脹率加上股市大幅滑落，唔排除年底GDP增長率傾向只有7％。過去五年中國 GDP每上升1％，可增加八十五萬個新職位；近年創造新職位嘅能力卻愈來愈低，反而推動通脹率上升嘅能力卻逐漸加強。食物價格上升不能透過加息或抽緊銀根去壓抑，因為需求彈性十分低，價格升降由供應決定。近年可耕地漸少，化肥價格大升，燃料價格大漲，食物價格又點樣能夠大跌？
長波理論有助分析中長線
作為長線投資者，最重要係找尋真正嘅底同真正嘅頂，尤其係房地產，因為買賣比較困難兼佣金大（例如英國佣金係樓價3％，一出一入已唔見6％）。呢方面可參考周期理論，股市有最著名嘅二十四個月周期及四十個月周期，兩者重疊高峰期係2007年第三季，低潮係2008年第四季；下一高峰期係2010年第一季。
換言之，長線客應在响去年第三季出貨、 2008年第四季入貨、2010年第一季再出貨。六十年長波理論用於分析債券最有用，上一個利率高峰期係1980年，低潮响2008年年中，即我地正進入利率低潮期。2008年下半年到2030年第四季係利率向上期，我地正處低利率期，估計响今年6月至8月見底，然後進入長達二十二年嘅利率上升期。至於商品價格上一個低潮係1996年，由1997年開始至2010年第一季係商品價格上升周期，然後又回落。
對長波理論有認識（唔係波浪理論）有助分析中長線，呢方面嘅權威係「Foundation for the study of cycles」。七十年代後期我老曹開始接觸，由於長波理論以「季」為單位，同近年流行嘅短命分析格格不入，响分析界唔太流行。
事實證明，長波理論協助我老曹捕捉到英國樓市低潮同高潮，同時捕捉到2000至07年嘅商品價格上升周期（理論上2010年第一季才見頂），以及2007年10月恒生指數見頂回落……。如各位做長線投資，長波理論十分有用，請減少睇嗰D短命分析。
1962年至今，每次美股平均調整幅度係18％及一百三十六個交易天；由2007年10月到08年3月17日止，道指跌19％、標普五百指數跌20％、納指跌24％，以歷史角度睇，呢次無論幅度及日子都已足夠，往後日子又如何？
過去內地房企透過IPO上市融資，利用上市壯大土地儲備，豐富土地儲備後又成為資本市場融資嘅籌碼，進行再融資再買地。呢種資本與土地輪動擴張嘅方式，造就去年內房股急速擴張，地價急升進而推高樓價。隨着股市回落，IPO上市融資失效，內房股股價受挫，囤地能力大減，唔少土地市場出現流拍現象。近期支持內地土地市場拍賣者反而係本港地產商，因為仍然財雄勢大。即使係咁，昔日萬人爭寵嘅局面，今年變成本港地產商勉強支撑，部分內地地產商索性搵本港地產商合作，由佢地出地、本港地產商出資；有D地產商決定加快開發，靠賣房子令資金回籠，同以前囤地唔賣剛剛相反，形成內地房價紛紛回落。無可否認，內地房價已出現「拐點」。
响中國GDP增長率如低於8％已叫做衰退。亞洲發展銀行分析，依家中國高通脹率加上股市大幅滑落，唔排除年底GDP增長率傾向只有7％。過去五年中國 GDP每上升1％，可增加八十五萬個新職位；近年創造新職位嘅能力卻愈來愈低，反而推動通脹率上升嘅能力卻逐漸加強。食物價格上升不能透過加息或抽緊銀根去壓抑，因為需求彈性十分低，價格升降由供應決定。近年可耕地漸少，化肥價格大升，燃料價格大漲，食物價格又點樣能夠大跌？
長波理論有助分析中長線
作為長線投資者，最重要係找尋真正嘅底同真正嘅頂，尤其係房地產，因為買賣比較困難兼佣金大（例如英國佣金係樓價3％，一出一入已唔見6％）。呢方面可參考周期理論，股市有最著名嘅二十四個月周期及四十個月周期，兩者重疊高峰期係2007年第三季，低潮係2008年第四季；下一高峰期係2010年第一季。
換言之，長線客應在响去年第三季出貨、 2008年第四季入貨、2010年第一季再出貨。六十年長波理論用於分析債券最有用，上一個利率高峰期係1980年，低潮响2008年年中，即我地正進入利率低潮期。2008年下半年到2030年第四季係利率向上期，我地正處低利率期，估計响今年6月至8月見底，然後進入長達二十二年嘅利率上升期。至於商品價格上一個低潮係1996年，由1997年開始至2010年第一季係商品價格上升周期，然後又回落。
對長波理論有認識（唔係波浪理論）有助分析中長線，呢方面嘅權威係「Foundation for the study of cycles」。七十年代後期我老曹開始接觸，由於長波理論以「季」為單位，同近年流行嘅短命分析格格不入，响分析界唔太流行。
事實證明，長波理論協助我老曹捕捉到英國樓市低潮同高潮，同時捕捉到2000至07年嘅商品價格上升周期（理論上2010年第一季才見頂），以及2007年10月恒生指數見頂回落……。如各位做長線投資，長波理論十分有用，請減少睇嗰D短命分析。
2008年4月5日 星期六
觀察美股係咪見底另一方法，就係美國人近年生活係入不敷支（將物業加按借錢消費），如股市見底，則代表美國人進入收支相抵期。要出現上述情況，除非：一、美國人收入急升；
二、物價大幅回落。依家兩者皆未出現，因此3月18日見底論冇乜基礎因素支持。
金融業仍面對大量撥備，美國GDP第二季極有可能出現負增長，但股市技術走勢進入超賣局面；博反彈需要好大勇氣。
香港熊市二期第一隻腳，由3月18日恒指20572.92上升至今天略破250天線24122點，理論上反彈已近尾聲。道指仍距離200天線 13154點有500點，唔排除美股有條件進一步上升，亦唔排除港股有overshoot現象。不過，如閣下相信家吓係熊市二期，一旦見恒指响24000 點以上係可以減持；反之，如閣下認為熊市响3月18日完成（因恒指同RSI背馳），當然仍可繼續睇好。我老曹傾向相信熊市第二期論，但任何人都可以睇錯市；森池兄則支持3月18日熊市見底論。君子和而不同，我老曹同森池兄磨嘴已有三十多年歷史，見解可以分歧，但從不影響彼此間嘅友誼。最後市場會證明其中一方睇啱及睇錯，然後某方立即修正，呢D叫做摸着石頭過河。世上無先知，我老曹亦從來唔扮先知；世上最後一個先知係施洗約翰，响為耶穌洗禮後，世上再無真先知（假先知則多如恆河之沙）。
技術上睇，道指有條件升上13400至13600點才出現較大阻力，因美股仍然十分超賣。2002年10月道指見底，到2007年見頂，細價股指數上升164％，同期大價股升97％；去年7月羅素二千（細價股指數）見頂，道指去年10月才見頂，證明炒細價股者較買賣藍籌股者更精明。假設美國經濟未來陷入衰退，細價股指數仍有15-25％下跌空間；假設3月18 日股市見底，未來細價股升幅應跑贏大藍籌，一如2002年10月至07年10月。
1980年蘇聯入侵阿富汗，金價首見850美元一盎斯；隨着美元滙價回升，金價响1982年見294美元。其後美元滙價回落，九個月內金價升上514 美元，升幅74％。1983年年底美元回升，金價又再回落，並喺1985年見282美元。1986╱87年美元回落，金價喺二十一個月內上升78％，見 502美元。我老曹觀察所得，黃金唔係保值工具，卻係美元嘅死敵！金價最大一次上升潮係1970至80年，由35美元升上850美元，上升二十三倍，理由係世人對美元信心動搖。2001年起美國減息，令美元滙價回落，係推動金價由2000年252美元上升嘅理由。今年3月金價由1036美元回落，理由係美元有回穩迹象。一、黃金唔係保值工具；二、黃金係美元死敵。後市金價點睇？由你對美元滙價後市點睇決定，而非通脹率。
二、物價大幅回落。依家兩者皆未出現，因此3月18日見底論冇乜基礎因素支持。
金融業仍面對大量撥備，美國GDP第二季極有可能出現負增長，但股市技術走勢進入超賣局面；博反彈需要好大勇氣。
香港熊市二期第一隻腳，由3月18日恒指20572.92上升至今天略破250天線24122點，理論上反彈已近尾聲。道指仍距離200天線 13154點有500點，唔排除美股有條件進一步上升，亦唔排除港股有overshoot現象。不過，如閣下相信家吓係熊市二期，一旦見恒指响24000 點以上係可以減持；反之，如閣下認為熊市响3月18日完成（因恒指同RSI背馳），當然仍可繼續睇好。我老曹傾向相信熊市第二期論，但任何人都可以睇錯市；森池兄則支持3月18日熊市見底論。君子和而不同，我老曹同森池兄磨嘴已有三十多年歷史，見解可以分歧，但從不影響彼此間嘅友誼。最後市場會證明其中一方睇啱及睇錯，然後某方立即修正，呢D叫做摸着石頭過河。世上無先知，我老曹亦從來唔扮先知；世上最後一個先知係施洗約翰，响為耶穌洗禮後，世上再無真先知（假先知則多如恆河之沙）。
技術上睇，道指有條件升上13400至13600點才出現較大阻力，因美股仍然十分超賣。2002年10月道指見底，到2007年見頂，細價股指數上升164％，同期大價股升97％；去年7月羅素二千（細價股指數）見頂，道指去年10月才見頂，證明炒細價股者較買賣藍籌股者更精明。假設美國經濟未來陷入衰退，細價股指數仍有15-25％下跌空間；假設3月18 日股市見底，未來細價股升幅應跑贏大藍籌，一如2002年10月至07年10月。
1980年蘇聯入侵阿富汗，金價首見850美元一盎斯；隨着美元滙價回升，金價响1982年見294美元。其後美元滙價回落，九個月內金價升上514 美元，升幅74％。1983年年底美元回升，金價又再回落，並喺1985年見282美元。1986╱87年美元回落，金價喺二十一個月內上升78％，見 502美元。我老曹觀察所得，黃金唔係保值工具，卻係美元嘅死敵！金價最大一次上升潮係1970至80年，由35美元升上850美元，上升二十三倍，理由係世人對美元信心動搖。2001年起美國減息，令美元滙價回落，係推動金價由2000年252美元上升嘅理由。今年3月金價由1036美元回落，理由係美元有回穩迹象。一、黃金唔係保值工具；二、黃金係美元死敵。後市金價點睇？由你對美元滙價後市點睇決定，而非通脹率。
2008年4月1日 星期二
For Self Use 方便記錄
thx. fatball兄
thx. Gann兄
PLAN C
1)24515 08-4-15/16
2)205?? 08-5-23
3)24515 08-6-16
4)23201 08-7-8
5)25829 08-7-22
Plan B 修正:
而家升到2008-4-9 247?? 牛皮到 2008-4-15 245?? 開始回落至
2008-5-9 23201 其後升到 2008-5-26 258??-259?? 就完成B浪反彈了...
thx. Gann兄
PLAN C
1)24515 08-4-15/16
2)205?? 08-5-23
3)24515 08-6-16
4)23201 08-7-8
5)25829 08-7-22
Plan B 修正:
而家升到2008-4-9 247?? 牛皮到 2008-4-15 245?? 開始回落至
2008-5-9 23201 其後升到 2008-5-26 258??-259?? 就完成B浪反彈了...
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